创业板短期稳定依赖投资者情绪修复IPO颠覆讲故事模式2017年将是业绩年

【内容摘要】创业板并非丧失了投资机会,陈瑛判断,去年下半年以来国家政策更多的指向去产能,传统周期行业受到关注。但中国经济的未来仍是消费。“创业板也有一些公司业绩不错,估值也不贵。只是整体估值仍然高企。”

创业板在距离2015年夏天盘中最低点不到7个点之际,遭遇了市场的抄底力量,指数虽止跌回升,但创业板长期面临的高估值困境并未得到解决,适逢IPO加速个股供给剧增,隐患随时再次爆发。

1月16日,上证综指得益于金融股护盘,并未深跌。而创业板在14时30分毫无阻力地下挫6%至1785.05点,恐慌情绪达到顶点,彼时近400只个股一度跌停。随着尾盘反弹,跌停个股不到百家。

一位浙江游资操盘手向记者透露,他在2016年12月就已清仓。他判断当时上证的持续上涨行情是险资入市所带来的,当保监会与证监会联合释放收紧的信号后,上证便失去了增量资金基础。

他表示,由于创业板的弹性一直比上证综指大,因此一直在等待创业板的暴跌抄底机会。“今天跌到6%的时候,抄了三成仓位的创业板。”他认为,1785点将是创业板的短期底部,反弹将会持续几天。

“私募同行战略性地放弃了创业板,相比2015年和2016年的重仓创业板玩法,2017年的重心是降低预期收益,减少回撤。”他对创业板的后市并不乐观。

私募与游资受益于仓位的配置灵活,在创业板的腾挪空间远大于公募基金。

一位产品仓位有30%配置创业板的公募股票型基金经理表示,1月16日的回撤比较大,来不及调仓。“短期看创业板的情绪会稳定下来,现在的任务是找出被错杀的,业绩相对不错的个股。”

当投资者回想起2016年7月27日创业板的暴跌逾5%,以及上证综指在11月29日触及3301点之时,A股的大小盘风格转换已经持续近半年。

值得注意的是,上证50与创业板的指数偏离愈发严重,一位大型券商自营团队的交易员表示,个中缘由与证金公司和用于救市的公募基金产品密不可分。“毕竟上证50代表了A股最优秀的价值股,但护盘上证50掩盖了其他指数的失真,结果很可能是自娱自乐,从今天两千多只个股的涨跌比例就能看出来。”

观察上证与创业板个股的K线不难发现,诸多题材股与成长股在2016年的七八月份迎来一年多股价的最高点,随之而来的是漫长下跌。创业板近期的日线八连阴也不过是高估值坍塌的表象。

与上证综指相比,高估值一直以来是创业板的标签,即便是2012年的600点底部区域,平均PE也达到30倍左右。在相同的60倍左右估值背景下,2016年创业板并未遭遇如此难堪的八连阴,令人疑惑的是,2017年开年之际,为何投资者突然一致认为创业板贵了?

对此,宝慈资产投研总监陈瑛认为,原因在于2017年IPO加速发行,预计今年能发600家,那么就与注册制无异,创业板个股的高估值也就无法持续。“供给增加导致创业板个股不稀缺了,市场对于新经济的预期也在下降。”

当供给增加,A股上市公司的壳价值相应大幅削减,在借壳难度创业板高于主板的制度设计下,主板的壳概念股并未受到太大影响。反而是创业板整体杀跌。

“唯一能给出的合理解释是:即便主板壳概念股被借壳难度增加导致股价下挫,市场认为其估值合理性也高于创业板个股。”上述公募基金经理认为,前三年创业板的路径依赖是将低估值资产装入高估值上市公司,获得EPS与市值的高增长。

但当IPO加速后,这种一二级市场联动的资本运作与讲故事模式遭遇了困境:好的资产不再需要借道上市公司实现间接上市。那么严重依赖估值套利的创业板最先承压。并且,当装入的资产预期业绩普遍未得到兑现时,投资者逐渐离场。

创业板并非丧失了投资机会,陈瑛判断,去年下半年以来国家政策更多的指向去产能,传统周期行业受到关注。但中国经济的未来仍是消费。“创业板也有一些公司业绩不错,估值也不贵。只是整体估值仍然高企。”

等待投资者情绪修复,陈瑛认为资金仍然会回流到股票。“今年债券、打新组合收益都不会太好,估值合理的股票仍然是稀缺品,2017年将是业绩年。”

 
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